Borsada 2009 yılı bilançoları ve kar beklentileri büyük ölçüde satın alındı. Şimdi gözler temettü verimi yüksek hisselerde. Borsa uzmanları, hisse seçiminde özellikle düzenli temettü dağıtan şirketleri ön plana çıkarıyor...



PARA Dergisi / İDİL TARAKLI




HİSSE senetlerinin temettü verimliliği yabancı yatırımcılar için en önemli kriterlerden biri... Bizde ise genelde fiyat artışlarından doğan kazançlar esas alınıyor. Daha doğrusu geçmiş tecrübeler bunu gösteriyor. Ancak uzmanlara göre, artık İMKB’de de bilinçli yatırımcı hisse senetlerinin temettü verimini yakından takip ediyor. 2009 yılı bilanço beklentileri ve karların büyük ölçüde satın alındığı şu günlerde hangi şirketin ne kadar temettü vereceği borsacıların en önemli gündem maddelerinden biri haline gelmiş durumda.

Borsacılar, 2009 yılının temettü verimliliği açısından pek verimli olmayacağını düşünüyor. Ancak yılın korkulandan daha az zararla kapatılacağı konusunda da hemfikirler. Geçmiş yıllarda yüksek enflasyon ve yüksek faiz ortamında şirketlerin temettü verimliliği ikinci hatta üçüncü planda kalıyordu. Ancak enflasyonun önemli derecede gerilediği, faizlerin de düşük seviyelerini koruduğu bu ortamda şirketlerin dağıttığı temettülerin yatırımcıya reel anlamda ciddi getiriler sağladığı vurgulanıyor. Dolayısıyla yatırımcısına temettü dağıtmayı ihmal etmeyen şirketlerin öneminin önümüzdeki dönemde daha bir ön plana çıkması bekleniyor.

Borsacılar, yatırımcılara, hisse seçerken fiyat artış kazançlarının yanı sıra sermaye artışı ve temettü verebilme kapasitesine de bakmasını tavsiye ediyor. Nitekim uzmanların öneri listelerinde de özellikle düzenli temettü dağıtan şirket hisseleri ağırlıklı olarak yer alıyor...

Onur MUTLU / Gedik Yatırım Ortaklığı Genel Müdürü

AYGAZ’IN TEMETTÜ POTANSİYELİ YÜKSEK

* Aygaz: İMKB’de temettü potansiyeli yüksek şirketler arasında yer alıyor. Güçlü sermaye yapısı ve Tüpraş’taki yüzde 10’luk dolaylı payıyla dikkat çeken şirket için 2009 yılı kar tahminimiz 295 milyon TL. Aygaz’ın karının yarısını temettü olarak dağıtacağı varsayımıyla hissenin temettü verimini yüzde 8 olarak hesaplıyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 6.50 TL.

* Aksu Enerji: 2008 yılı karı ve diğer kaynaklardan 2009 yılı içerisinde 1.29 milyon TL nakit temettü ödedi. 2009 yılını, son iki yılın üzerinde tahminen 3.1 milyon TL karla kapatmasını bekliyoruz. Şirketin yeni yatırım planı olmadığından 1.5 milyon TL civarında nakit temettü dağıtmasını öngörüyoruz. Bu da yüzde 4 temettü verimine işaret ediyor. Hisse için hedef fiyatımız 5 TL.

* Ayen Enerji: 2008 yılı karından 2009 yılı içerisinde 36.2 milyon TL nakit temettü ödedi. 2009 yılını 40 milyon TL civarında karla kapatmasını tahmin ediyoruz. Ancak şirketin yatırım projelerinin devam etmesi nedeniyle 2010’da dağıtacağı temettünün azalmasını ve 30 milyon TL’ye gerilemesini tahmin ediyoruz. Bu rakam bile sermayenin yüzde 25’ine ve piyasa fiyatının yüzde 10’una denk geliyor. Hisse için hedef fiyatımız 3.40 TL.

* Tüpraş: Temettü verimliliği açısından dikkat çeken şirketler arasında yer alıyor. 2009’da hisse başına kar ve temettü beklentilerimiz sırasıyla 3.02 ve 2.72 TL. Temettü verimliliği yüzde 8.1’e denk geliyor. Tüpraş’ın 2010’da da hem kapasite kullanımı hem de rafineri marjları açısından olumlu hedefleri bulunuyor. Hisse için hedef fiyatımız 40 TL.

* Turkcell: Sektöründe tartışmasız pazar lideri konumunda. Turkcell’in Türk kullanıcılara yeni tanıtılan 3G’deki büyüme potansiyeli ve kar marjlarının desteğiyle esas faaliyet karını 2010 yılında da tatminkar oranda artırmasını bekliyoruz. 2009 yılı için hisse başına kar ve temettü beklentilerimiz sırasıyla 0.90 ve 0.40 TL. Temettü verimini yüzde 3.4 olarak hesapladığımız hisse için hedef fiyatımız 13.50 TL.

Baki ATILAL / Turkish Yatırım Araştırma Müdürü

EKONOMİK TOPARLANMA AKÇANSA’YA YARAYACAK

* Akçansa: Şirketin tesisleri, yoğun nüfusa sahip ve sanayileşmiş Marmara’da konumlanmış durumda. Bu da ekonomideki toparlanmadan en yüksek faydayı sağlayacağı beklentisine yol açıyor. Ayrıca rekabetin daha az, fiyatların daha yüksek olduğu Karadeniz bölgesine hitap ediyor. Kilinker üretim kapasitesindeki lider konumu, artan talebe katkısını artıracak. Maliyet avantajı yaratan petrokok ve kömür tercihinde bulunabiliyor. Akçansa’nın rüzgar enerjisi projesi de artı bir değer katıyor. Hisse için hedef fiyatımız 8.76 TL. Temettü verimliliği beklentimizse yüzde 4.4.

* Çimsa: Akdeniz Bölgesi’ndeki altyapı yatırımları talebi canlı tutuyor. Rusya pazarındaki toparlanma beklentisi de sektör ve şirkete yönelik olumlu görüşlerimizi destekliyor. Çimsa, Adana ve Mersin bölgelerinde toplam 10 adet hazır beton tesisini kapsayan “hazır beton merkezi sevkiyat” projesiyle tesis ve araç optimizasyonu sağlayarak, zamanında sevkiyat gerçekleştirip yüksek seviyede müşteri memnuniyeti hedefliyor. Şirket, komşu ülkelerden birinde de çimento üretim tesisi sahibi olmak istiyor. Öte yandan, güçlü seyreden operasyonel faaliyetleriyle üretim maliyetindeki iyileşmeye paralel artan bir FAVÖK’e (finansman giderleri, amortisman giderleri, vergi öncesi kar) sahip. Hisse için hedef fiyatımız 9.94 TL. Temettü verimliliği beklentimizse yüzde 6.3.

* Çelebi Hava Servisi: Türkiye ve Macaristan pazarlarında hakim konumda. Bu pazarların yüksek büyüme potansiyeline sahip olması şirkete artı değer katıyor. 2009 Kasım’da Hindistan Delhi’de kargo faaliyetlerine başlayan Çelebi Hava Servisi’nin 2010’da bu havaalanında yer hizmetlerine de başlaması bekleniyor. Acciona’nın satın alınması için de görüşmeler devam ediyor. İspanyol yer hizmetleri şirketi Newco’yu satın almak üzere bağlayıcı olmayan teklif vermesi de önemli. Hissede hedef fiyatımız 21.30 TL. Yüzde 12 temettü verimlilik oranı öngörüyoruz.

* Ford Otomotiv: ÖTV indiriminin bitmesi ve görece düşük paya sahip olunan binek otomobil segmentinin yavaşlamasına karşılık Avrupa otomotiv pazarlarındaki stoklar giderek eriyor. Kuzey Amerika’ya sevkiyatların başlamasıyla birlikte Ford Otomotiv’in ihracat payındaki yükselişin sürmesini bekliyoruz. 2010 yılında bu bölgelerdeki canlanmadan fayda sağlamasını öngörüyoruz. 2009’da ABD’ye satışına başlanan ve beklentilerin üzerinde satış rakamlarına ulaşan Ford Transit Connect’in de önümüzdeki dönemde şirkete destek olacağını tahmin ediyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 12.42 TL. Temettü verimliliği beklentimizse yüzde 7.4.

* Mardin Çimento: Enerji maliyetlerindeki gerilemenin yanı sıra satış gelirlerindeki artış sayesinde karı beklentilerin üzerine çıktı. Mardin Çimento, yurtiçi gelirlerini yüzde 7, yurtdışı gelirlerini ise yüzde 13 artırarak 2009 yılında iç pazarda yaşanan daralmadan en az etkilenen şirketlerden biri oldu. Operasyonel faaliyetlerdeki iyileşme marjlarda da etkisini net bir şekilde gösteriyor. Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nin güçlü oyuncusu Mardin Çimento’nun özellikle Ortadoğu ülkelerini yönelik faaliyetlerinin bilanço ve hisse performansına katkı sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. Ilısu Barajı’nın yaratacağı potansiyeli de göz önünde bulundurarak hisse için hedef fiyatımızı 8.51 TL belirledik. Temettü verimliliği beklentimizse yüzde 12.

Belgin MAVİŞ / Piramit Menkul Kıymetler Araştırma Müdürü

BRİSA’DA YÜZDE 230 TEMETTÜ BEKLİYORUZ

* Brisa: Şirkte, süreçlere odaklanarak oluşturduğu iş modeli ve bu modele bağlı olarak karar alma seviyesinin ve sorumluluklarının süreç sahiplerine verildiği yeni bir yapılanmaya gitti. Bu kapsamda işleyişin çeşitli kademelerindeki yönetici pozisyonlarında değişiklik yapıldı. Brisa’nın 2010 yılına yeni bir anlayışla girme çabasında olduğunu düşünüyorum. Yeni pazar stratejileri ve yeni ürün anlayışında da bunu geliştirirse, 2009-2012 projeksiyonunda yeni karlar ve sermaye artırımları gündeme gelecektir. Bu da hisse yatırımcısının yüzünü güldürecektir. Şirketin karının 2008 yılına göre 2009’da yaklaşık yüzde 61 azalma bekliyoruz. Ancak buna rağmen temettü beklentimiz yüzde 230 gibi yüksek bir seviyede. Hisse için hedef fiyatımız ise 80-85 TL aralığı.

* Fenerbahçe Sportif: Sahaların lider takımı borsanın da liderleri arasına girer mi? Bence evet. 2010 yılında hem sahalarda hem de borsada Fenerbahçe’yi konuşursak bu beni şaşırtmayacaktır... Daha önce bu sayfalarda dile getirdiğimiz bu görüşümüzü koruyoruz. 2009 yılı kar beklentimiz ve buna bağlı temettü hedefimiz de yüksek. Fenerbahçe Sportif, hisse başına brüt 2.3259 TL, net 1.9770 TL nakit kar payı dağıttı. Şirket, 31 Ekim 2009 tarihinde bu payı hissedarlarıyla paylaşmıştı. 2009 karının 2008 yılına göre yüzde 5 düşük olabileceğini düşünüyorum. Temettü verimliliği beklentimiz yüzde 221. Hisse için hedef fiyatımız ise 60-65 TL aralığı.

* Galatasaray Sportif: Kulüp, yeni bir yapılanmaya gidip borçlarından kurtulmaya çalışıyor. Riva’daki araziye birtakım teklifler geliyor. Ancak Galatasaray’da bu araziyi satmadan sorunları çözme gayreti devam ediyor. Şirketin, mali yapıyı güçlendirme konusunda 2010 yılında hızla yol kat edeceğini düşünüyorum. Hissede borsa performansının yanı sıra yüksek temettü beklentisi de devam ediyor. 2008 ve 2009 yılı bilanço performanslarına baktığımızda, Galatasaray’da temettü beklentimiz yüzde 737. Son yayın hakkı ihalesinden payına düşecek gelirin 2010 yılı bilanço performansına olumlu yansıması mümkün. Kulübün yüksek borçlarına karşılık Galatasaray Sportif’in 2009 yılı karında yüzde 8 artış bekliyoruz. Ancak şirketin hisseleri endeksteki yükselişe çok fazla uyum sağlayamıyor. Hedef fiyatımız 170-175 TL aralığı.

* Kartonsan: Endeksteki yükselişe yeterince ayak uyduramayan hisselerden biri de Kartonsan. Ancak istikrarlı duruşu devam ediyor. Uyuyan devlerden biri olarak gördüğüm hissenin, endeksin şu andaki seviyesi düşünüldüğünde kat edeceği yol olduğunu düşünüyorum. Endeksteki yükselişle oranladığımızda hissenin sadece yüzde 50 yükseldiğini söyleyebiliriz. Kartonsan’ın karını 2008 yılına göre 2009’da yüzde 2.7 artırmasını bekliyoruz. Temettü beklentimiz yüzde 125. Hisse için hedef fiyatımız ise 98-105 TL aralığı.